你有没有过这种感觉？

站在悬崖边上，对面是鸟语花香，脚下是万丈深渊。连接两岸的，只有一座吱吱作响的破旧吊桥。

风一吹，桥就晃得像喝醉了酒。你背着沉重的行囊，每走一步，脚下的木板都发出濒死的呻吟。

说真的，看一家公司冲刺 IPO，有时候就是这种感觉。

这不，咱们今天的主角——林平发展，就正颤颤巍巍地走在这座吊桥上。

它看起来步履蹒跚，背上的包袱沉得要命，偏偏还想在桥中间再给自己加点担子。

这局，看得人心里直发毛。

你凑近了看，想瞧瞧它那巨大的背包里到底装了些什么。

一股不太新鲜的味道先飘了出来。那是它的“干粮”——营收。连着两年，这干粮都在缩水、变少。2023 年掉了一点，2024 年直接滑下去超过 11%。

净利润呢？就像忘了充电的手机电量，卡在那里不上不下。

这可是在冲关啊，兄弟。你见过哪个登山运动员带着发馊的口粮去挑战珠穆朗玛峰的？

这背后是什么？是它赖以为生的主营产品，箱板纸，价格一直在跳水。从三千四一吨，一路跌到两千四，跌了快三成。

价格跌了，你多卖点货，好歹能补回来吧？

可它的销量也跟着犯懒，甚至还小退了一步。价格、销量双杀，这神仙也救不回来啊。

所以你看，它在吊桥上每走一步，都显得那么有气无力。这趟玩命的旅程，一开始就充满了不确定性。

更要命的，是它背包里那个水壶。

你以为里面装的是自己烧的开水？不，那是一壶“续命神仙水”，而且还不是自己的。

这水，叫“税收优惠”。

你敢信吗？这家公司六成，甚至一度高达八成的净利润，都不是自己一单一单跑出来的，而是靠着政策这瓶“神仙水”吊着命。

依赖补贴的利润，就像建立在沙滩上的城堡，潮水一来，什么都留不住。

当然，它自己也说了，同行都这样，这是“行业特性”。它还拿数据给你看，说跟同行比，它依赖得算少的了。

这就像一个学渣，指着倒数第一说：“你看，我好歹不是最差的那个。”

可问题是，吊桥不会因为你不是最差的就变得更稳固。政策这东西，谁能打包票说它永远不变？万一哪天“神仙水”断供了呢？

那可不是利润腰斩那么简单，那可能是直接从吊桥上掉下去。

用着别人的水续命，本就凶险万分。可咱们这位主角的操作，才真正让人看不懂。

走到桥中央，风最大的时候，它突然停下来说：不行，我这包袱还不够重！

它打算募资 12 个亿，把自己的产能直接翻一倍。

你没听错，是翻一倍。

现有的 115 万吨产能，它自己都用不满，利用率只有八九成。空着的地方还能再塞点东西，它却非要去搞一个新的、更大的背包。

这就好比你开一家面馆，店里还有一半空座位，你不想着怎么多招揽点客人，却琢磨着在隔壁再开一家一模一样的店。

这是什么逻辑？

它说，这是为了解决“产能瓶颈”，为了“规模化”。

我天，你自己的机器都没跑满，瓶颈在哪儿？整个市场的盘子就那么大，增长慢得像蜗牛爬，而且挤满了大大小小的玩家。

这个赛道有多卷？行业前五名加起来，市场份额还不到 10%。它自己，连 1% 都不到。

在一个已经杀成红海的血腥战场，你唯一的想法竟然是造更多的武器，而不是磨利你手上的刀。

这哪是扩张，这简直像一场豪赌。赌赢了，或许能多吃两口。赌输了，新增的产能就是压垮自己的最后一座大山。

每一次回看它在吊桥上摇摇欲坠的身影，都让人感觉它不是在走向未来，而是在奔赴一场巨大的风险。

如果说，业绩下滑和盲目扩张只是让它的背包变得沉重，那么接下来的发现，简直就是背包的肩带已经开始断裂了。

这就是合规。

一家重资产的企业，安全生产是天。可就在过去一年多，它厂里出了三起导致员工死亡的安全事故。

账本上的数字可以粉饰，但工厂里的斑斑血迹和家属的眼泪，是擦不掉的。

作为一家标榜“绿色环保”的企业，它还因为污水、废渣问题，被周围的群众反复投诉。

别忘了，它那瓶“神仙水”——税收优惠，很大一部分就跟“资源综合利用”挂钩。一边享受着环保的红利，一边在环保问题上屡屡碰线。

这不就像一边宣誓爱护动物，一边在后院偷偷打猎吗？

还有，员工的社保公积金，到现在还有上百人没交齐。虽然金额不大，但这就像衣服上的一块破洞，平时不显眼，可一旦被勾住，整件衣服都可能被扯烂。

转贷、票据不规范、资金拆借……这些财务上的“小动作”，就像隐藏在背包夹层里的定时炸弹，你永远不知道它什么时候会响。

走到这一步，谜底似乎已经揭开了。

林平发展面对的，根本不是“要不要过桥”的问题，而是“自己到底有没有能力过桥”的拷问。

它的身体（业绩）在变弱，它的补给（利润）靠外援，它的装备（内控）漏洞百出，它还给自己增加了不必要的负重（扩产）。

这场 IPO，看起来不像是一场迈向辉煌的远征，更像是一场带病上阵的亡命狂奔。

那么，问题来了。

如果你是站在悬崖对岸的看客，看着这个摇摇欲坠的身影，你会为它加油，还是会默默拨通救援队的电话？

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